2019年12月，中色铜产业月度景气指数为28.0，较上月上升1.0个点；先行合成指数为92.0，较上月上升1.8个点；一致合成指数为92.1，较上月上升3.5个点（近13个月铜产业月度景气指数如表1所示）。中色铜产业月度景气指数监测结果显示，铜产业月度景气指数位于“正常”区间下部运行。

景气指数略有回升，仍位于“正常”区间下部运行

四季度铜产业月度景气指数小幅回升，仍位于“正常”区间下部运行。

由中色铜产业月度景气信号灯可见，2019年12月，构成中色铜产业月度景气指数的9个指标，LME铜结算价、M2、进口量指数、投资总额、房屋销售面积、电力电缆、铜生产指数、主营业务收入、利润总额9个指标均位于“正常”区间运行。

12月虽然受产量同比增长、实现利润好于预期等因素影响，铜产业月度景气指数小幅回升，但产业冶炼能力快速释放，精矿采购压力加大，加工费低位运行，消费增长动力不足等因素同时存在，铜产业运行压力不减。

先行合成指数有所回升

2019年12月，中色铜产业先行合成指数为92.0，较上月上升1.8个点。在构成中色铜产业先行合成指数的6个指标中5涨1降（季调后数据）。其中同比增长的5个指标是M2、进口量指数、铜产业投资总额、商品房销售面积和电力电缆，同比分别增长8.2%、4.7%、12.0%、1.6%和15.2%；同比下降的1个指标是LME铜结算价，同比下降6.2%。

产业运行态势分析

12月铜产业月度景气指数表现好于预期，但运行压力不减，具体表现为：

一是冶炼产能快速释放，原料采购压力加大、精铜供应增加。近年，新增铜冶炼产能相继投产，精铜产量同比快速增长。前11月，精炼铜产量888.3万吨，同比增长10.8%。同期铜精矿产量147.3万吨，同比增长4.1%，不及矿产铜产量同比增速13.9%，铜精矿原料自给率仅为22.9%。在国产铜精矿供应不足的背景下，进口需求进一步扩大，前11月进口铜精矿实物量2007.6万吨，同比增长10.1%。受废铜进口政策趋严影响，铜废碎料进口量同比大幅下降，前11月进口铜废碎料141.5万吨，同比下降34.7%。同期再生铜产量245.1万吨，同比增长3.4%，低于上年同期近7个百分点。国产精炼铜产量增长，一定程度替代了精铜进口需求，前11月进口精炼铜319.2万吨，同比下降6.8%。

二是消费动力不足，消费增速不及供应增速。2019年前11月，铜材产量1774.8万吨，同比增长10.7%，较2018年回落3.9个百分点。同期电力电缆产量4700.8万千米，同比下降0.1%。终端消费领域，前11月汽车产量2285.8万辆，产量同比降幅虽有所收窄，但仍接近10%。此外，下半年新能源汽车补贴退坡，对新能源汽车产、销影响明显，7月产量达峰值后，8~11月产量同比连续下滑。前11月新能源汽车产量109.3万辆，同比增长3.6%，增幅较2018年收窄60个百分点。其他方面，房地产开发稳中趋弱。电力行业投资低于预期，前11月完成投资6587亿元，同比下降2.8%。空调产量2.0万台，同比增长5.8%，增幅较2018年下降4.5个百分点。

三是价格重心下移，冶炼实现利润好于预期。2019年受中美贸易摩擦反复、精矿供应偏紧、精铜消费疲弱、宏观情绪悲观等因素影响，铜价重心下移。LME当月期和三月期铜均价分别为6005美元/吨和6019美元/吨，同比均下跌8.0%。SHFE当月期和三月期铜均价分别为47701元/吨和47735元/吨，同比分别下跌5.6%和6.0%。受价格下行影响，铜矿采选实现利润同比下降，前11月实现利润52.5亿元，同比下降13.0%。2019年黄金价格走势较强，冶炼实现利润122.7亿元，同比增长2.1%。但受铜精矿需求增强影响，铜精矿加工费持续走低，现货加工费由2019年1月的90美元/吨，下降至四季度55美元~60美元/吨。预计2020年在精矿供应缺口得不到有效缓解的情况下，加工费仍将低位运行。虽然国内核心铜冶炼企业已在商讨集中减产，但在有效产能不减的前提下，产业运行压力仍无法得到实质缓解。2019年前11月，铜加工实现利润172.3亿元，同比增长16.0%。

综合而言，短期内铜产业月度景气指数小幅回升，难掩产业内精矿采购及供应增长、需求不足等产业运行压力，因而初步预计，2020年1月铜产业月度景气指数仍将位于“正常”区间底部运行。（马骏执笔）

附注：

1.铜产业景气先行合成指数（简称：先行指数）用于判断铜产业经济运行的近期变化趋势。该指数由以下6项指标构成：LME铜结算价、M2、铜产品进口量指数、铜项目固定资产投资总额、商品房销售面积、电力电缆产量。

2.铜产业一致合成指标（简称：一致指数）反映当前铜产业经济的运行状况。该指数由以下3项指标构成：国内铜产量、铜企业主营业务收入、铜企业利润总额。

3.铜产业滞后合成指标（简称：滞后指数）与一致指标一起主要用来监测经济变动的趋势，起到事后验证的作用。该指数由以下3项指标构成：铜企业流动资本余额、铜企业应收账款余额、铜企业产成品资金余额。

4.综合景气指数反映当前铜产业发展景气程度。景气灯号图把铜产业经济运行状态分为5个级别，“红灯”表示经济过热，“黄灯”表示经济偏热，“绿灯”表示经济运行正常，“浅蓝灯”表示经济偏冷，“蓝灯”表示经济过冷。对单项指标灯号赋予不同的权重，将其汇总而成的综合景气指数也同样由5个灯区显示。

综合景气指数由9项指标构成，即先行指数和一致指数的构成指标。

5.编制指数所用各项指标均经过季节调整，已剔除季节因素。

6.每月都将对以前的月度景气指数进行修订。当时间序列加入最新的一个月的数据后，以往月度景气指数会或多或少地发生变化，这是模型自动修正的结果。

7.生产指数，包括国内生产铜精矿金属含量、精炼铜产量和铜材产量。进口量指数，包括进口铜精矿含铜量、进口精炼铜和进口铜废碎料含铜量。